– Identifier ce que l’on évalue : valeur d’entreprise (enterprise value) et valeur des titres
(share value)
– Prendre en compte les perspectives futures, la rentabilité attendue et les risques
– Différencier valeur, prix, coût : vision vendeur/acheteur/investisseur

✔ COMPRENDRE | Illustration : schéma de passage de l’actif économique à la valeur
des titres
✔ EXPÉRIMENTER | Discussion de groupe : s’appuyer sur les états financiers –
Quelles sources de retraitement ?
✔ ÉVALUER | Quiz : pour chacun de ces ratios, existe-t-il un niveau optimal et/ou
à ne pas dépasser ?

– Approche patrimoniale : actif net et actif net réévalué, valeur liquidative
– Approche des flux futurs actualisés (DCF) : logique, hypothèses, valeur terminale
– Approche relative : multiples et comparables, PER, EBITDA

✔ COMPRENDRE | Analyse comparative : forces et limites des différentes méthodes
✔ APPLIQUER | Cas pratique : calculer la valeur d’une entreprise via ANR, DCF et multiples
✔ ÉVALUER | Quiz : à votre avis… Quel multiple privilégier dans quel contexte?

– Business model, croissance, CAPEX, variation de BFR : impact sur les cash-flows
– La prise en compte du capital immatériel
– Détermination du taux d’actualisation (WACC, coût des CP, bêta…)
– Risques liés aux retraitements, à la fiscalité, aux éléments extra-financiers
– Évaluer le poids de la valeur terminale et le risque sur la valeur

✔ COMPRENDRE | Étude de cas : décryptage de la construction d’un Business Plan
de valorisation
✔ APPLIQUER | Cas pratique : tester la sensibilité d’une DCF à une variation
du taux de croissance
✔ ÉVALUER | Quiz : à votre avis… Que signifie une valeur terminale > 80% de la VE ?

– Connaître le processus d’acquisition et les clauses typiques d’un SPA
– Rapprocher les différentes approches de valorisation: confrontation et synthèse
– Prendre en compte la stratégie de l’acheteur
– Déterminer une fourchette de prix raisonnable pour la négociation

✔ APPLIQUER | Enquête : quelle méthode de valorisation est la plus pertinente?
✔ EXPÉRIMENTER | Cas pratique : à vous de jouer… Cas final
✔ ÉVALUER | Quiz : à votre avis… Quelles sont les clauses clés d’un pacte d’associés
concernant la transaction?